文|招商宏不雅张静静团队

中枢不雅点

CPI：CPI同比执平，环比由降转升，食物、出行工作孝顺最大。4月CPI同比-0.1%，基本与上月执平；环比0.1%，由降转涨，涨幅高于季节性。结构上来看，1）受旧年同期物价基数下千里影响，重复需求回暖、沐日身分共同作用，当月食物CPI同比降幅彰着收窄，录得-0.2%，其中鲜果类孝顺最大，CPI同比录得5.2%，与上月比较提升4.3个百分点。2）3月下旬以来海外油价大幅下探传导至国内导致制品油价钱出现较大幅度下调，对应4月能源价钱同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。3）扣除食物和能源价钱的中枢CPI同比与上月执平，也曾录得0.5%，工作价钱同比仍为0.3%，破钞品价钱同比由上月-0.4%小幅升至-0.3%，自大扩内需、促破钞等一揽子战术效应正逐渐清醒。就现在来看，CPI同比也曾处于历史低位，物价低迷的场面仍在延续。

PPI：同比跌幅再度走扩。4月PPI同比-2.7%，环比录得-0.4%。分娩辛劳价钱同比为-3.1%，跌幅较上月扩大0.3个百分点。采掘工业同比录得-9.4%，原材料加工业同比录得-3.6%，同比跌幅无间走扩，分行业的煤炭、石油迷惑及加工业的牵涉最大。生存辛劳价钱同比录得-1.6%，较上月再度滑落0.1个百分点。4月PPI增速再度消弱，一方面是受好意思国政府在专家限度内加征所谓“平等关税”冲击，重复国内房地产市集执续调遣影响，工业品里面需求偏弱；另一方面，海外输入性身分影响国内关联行业价钱下行，十分是石油燃料类。

往后看，物价短期或无间承压。

1）掂量5月CPI同比有望升至0%以上，但回升幅度有限。4月CPI同比回暖主要依靠食物、工作表情。5月各地气温升高、天气晴好，农居品批发、要点蔬菜和鲜果等食物类供给裕如，关联价钱大要率走弱，而出行、旅游等工作破钞迎来飞腾期。此外，海外油价震憾下行传导至国内导致油价下降或也曾是CPI一项关键牵涉身分。往后看，在现时物价起始趋势下，距离全年2%的方针仍然较为远方，接下来包括财政加力促破钞在内的新的增量战术掂量很快出台，这将对物价走势带来一定撑执。

2）掂量5月PPI增速大要率无间承压。一方面，现时中好意思相互守护较高关税，中国出口增速阶段性回落概率较大，专家交易弥留格局或导致大批商品价钱执续承压，合座制肘国内工业品价钱回暖趋势。另一方面，4月制造业、建造业新订单及业务手脚预期指数均出现较大幅度下滑，同期出厂价钱指数的回落也在一定历程上预示PPI增速会有进一步下探的可能。

尽管好意思国关税战术有所靡烂，但掂量5-6月出口大要率彰着转弱。尽管4月政事局会议以来进一步激动了“稳增长、扩内需”的一揽子举措，但酿成什物职责量仍需技巧，Q2经济增速大要率较Q1放缓。加上，杠杆炒股PPI进一步回落的笃定性较高，掂量5-6月资金面仍宽松、类债钞票仍有一定理解。

正文

一、CPI：食物、出行工作孝顺最大

4月CPI同比-0.1%，基本与上月执平；环比0.1%，由降转涨，涨幅高于季节性。结构上来看，1）受旧年同期物价基数下千里影响，重复需求回暖、沐日身分共同作用，当月食物CPI同比降幅彰着收窄，录得-0.2%，其中鲜果类孝顺最大，CPI同比录得5.2%，与上月比较提升4.3个百分点。2）3月下旬以来海外油价大幅下探传导至国内导致制品油价钱出现较大幅度下调，对应4月能源价钱同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。3）扣除食物和能源价钱的中枢CPI同比与上月执平，也曾录得0.5%，工作价钱同比仍为0.3%，破钞品价钱同比由上月-0.4%小幅升至-0.3%，自大扩内需、促破钞等一揽子战术效应正逐渐清醒。就现在来看，CPI同比也曾处于历史低位。

二、PPI：同比跌幅再度走扩

4月PPI同比-2.7%，环比录得-0.4%。分娩辛劳价钱同比为-3.1%，跌幅较上月扩大0.2个百分点。采掘工业同比录得-9.4%，原材料加工业同比录得-3.6%，同比跌幅无间走扩，分行业的煤炭、石油迷惑及加工业的牵涉最大。生存辛劳价钱同比录得-1.6%，较上月再度滑落0.1个百分点。4月PPI增速再度走弱，一方面是受好意思国在专家限度内加征“平等关税”冲击，重复国内房地产市集执续调遣影响，工业品里面需求偏弱；另一方面，海外输入性身分影响国内关联行业价钱下行，十分是石油燃料类。

三、5月预测：物价短期或无间承压

掂量5月CPI同比有望升至0%以上，但回升幅度可能有限。4月CPI同比回暖主要依靠食物、工作表情。5月各地气温升高、天气晴好，农居品批发、要点蔬菜和鲜果等食物类供给裕如，关联价钱大要率走弱，而出行、旅游等工作破钞迎来飞腾期。此外，海外油价震憾下行传导至国内导致油价下降或也曾是CPI一项关键牵涉身分。往后看，在现时物价起始趋势下，距离全年2%的方针仍然较为远方，接下来包括财政加码促破钞在内的新的增量战术掂量无间出台，这将对物价走势带来一定撑执。

掂量5月PPI增速大要率无间承压。一方面，现时中好意思相互守护较高关税，中国出口增速回落概率较大，专家交易弥留格局导致大批商品价钱执续承压，合座制肘国内工业品价钱回暖趋势。另一方面，4月制造业、建造业新订单及业务手脚预期指数均出现较大幅度下滑，同期出厂价钱指数的回落也在一定历程上预示PPI增速会有进一步下探的可能。接下来咱们需要心扉中好意思经贸对话的具体进展，要心扉以“稳增长、扩内需”为主要方针的一揽子举措何时落地，值得一提的是，跟着超永远十分国债陆续刊行，“两重、两新”经济有望为PPI注入部分回升能源。

风险辅导

战术成果存在不笃定性，数据测算有罪行。

本文源自：券商研报精选

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