2024年4月，锰硅一悛改去两年的低迷走势，创出单月30%以上的涨幅。究其深层原因，4月上半月主要交游供需阶段性错配逻辑，4月下半月则主要交游锰矿推升本钱逻辑。铁心4月末，锰矿推升本钱逻辑尚未走完，周边五一假期，新旧多头仍在坚抓什么预期？揣测节后，多头又该何时止盈？

　　4月锰硅月最大涨幅31.59%，透顶零乱市集对这个弥远供需实足品种的刻板印象，盘面波动率也从一季度的10%控制飙涨至40%以上。3月底至4月上旬，锰硅盘面交游供需错配逻辑，走出6100-6500元/吨的阶段高潮；4月中旬运转，锰硅盘面主要交游本钱推升逻辑，因锰矿问题暂时无解，盘面走出6500-7934元/吨的急速拉涨（铁心撰稿时高点）。

　　一、4月份锰硅交游逻辑梳理

　　4月中旬前：锰硅盘面主要交游供需错配逻辑，本钱为次要逻辑。

　　供应端看：供应端南边受抓续亏本影响，供应变动不大，朔方产区中内蒙古由于其坐蓐利润尚可因此供应相对褂讪，宇宙硅锰供应中概况提供边缘变动的地区是宁夏，宁夏地区供应占比在15-25%之间。受3月份合金全行业亏本影响，宁夏产区硅锰开工率从63.4%骤降至45.2%，月跌幅-28.7%；且3月开工对比旧年高位的88.1%，跌幅已高达48.69%。从产量来看，3月宁夏硅锰供应13.2万吨，月跌幅-24.13%，一季度宁夏地区同比旧年供应跌幅-20.29%。

　　需求端看：钢厂3月硅锰库存可用天数为16.03天（4月为15.77天），从历史数据看面前钢厂硅锰库存处于历史新低，3月底时，硅锰市神气临着4月钢招及五一钢厂补库预期。

　　低开工下的刚需+补库重迭，即期供需均衡表在4月份出现回转，而且二季度或王人防守供需偏紧的逻辑。

　　4月中旬后：盘面主要交游锰矿助推本钱逻辑，供需错配阶段性完满。

　　锰矿在4月中之后加快高潮，上半月涨幅在1.5-3.5%，下半月涨幅在33-40%，径直推升本钱1100元/吨以上，另加化工焦提涨对锰硅本钱的小幅抬升（154元/吨控制），4月份主由锰矿助推的硅锰本钱增多1500元/吨险阻，硅锰现货及期货盘面由被迫加价转为主动挺价。

　　另外，交割库库存历史新高，导致库容紧缺，厂家未便在此时套保，但杰出一半的现货又被已作念出仓单的套保单锁死，市集反而走出“爆库-半逼仓”逻辑。

　　二、锰矿看成中枢交游逻辑，还能走多远？

　　事件旅途：

　　3月18日，由于热带气旋梅根形成的冒失，South32也曾暂停其锰矿山运营，该锰矿山位于北领地东北海岸的Groote Eylandt岛。澳大利亚Gemco船埠发生结构性损坏，操盘Gemco发布不能抗力声明，3月还未装船的货将按不能抗力条约要求而被迫取消，4月还未装船的货还在窥探情况。

　　4月22日，South32在最近季报中暗意，除非能找到替代的运载采选，不然揣测在2025财年第三季度（我国2025年第一季度）重启Gemco船埠的运营和出口销售。

　　事件影响：

　　本次飓风影响的格鲁特岛，其锰矿区是澳洲最大的原生氧化锰矿床，储量占澳洲的80%控制，锰含量40%-50%，当今主要由South32公司认真拓荒。

　　从环球储量上看，澳大利亚2023年储量约5亿吨，占环球的26%；从中国入口锰矿结构来看，2023年中国入口锰矿石共3135万吨，其中澳矿入口524.49万吨，占比16.73%。

　　3月末South32这次不能抗力事件，预估会给我国4-12月锰矿市集带来300-350万吨的供应缺口，影响渊博。

　　对于替代品问题：澳块品位在44%险阻，为入炉锰矿中不能或缺的高品矿，锰矿详细入炉品位在37%-38%，因此概况替代澳块的表面上唯有加蓬（品位45%）和巴西矿（高品在42%以上），但这两种锰矿均无法弥补澳矿带来的缺口。从口岸库存角度上看，4月中旬时，天津港和钦州港共约100-110万吨澳矿库存，按日出库1万吨的常态速度看，国内澳矿够用3个月，即在5月中旬后，宇宙澳矿库存或裁减至40万吨以下，即期加蓬矿和巴西矿库存无法充分弥补此等缺口；从外矿发运角度上看，加蓬境内锰矿运载铁路老化，当地政府提议边界锰矿发运量；巴西向中国月均发运10万吨控制，且即便能作念到增发，下一次6月报盘，再加上45天船期，实质可能的增发量到中国的本事点会是8月底。因此不管从口岸库存角度看，如故从外矿发运角度看，面前澳块缺口问题均处于暂时无解情景。

　　三、行情行至此处，多头何时止盈？

　　相连面前的锰矿辅助逻辑和交割库库容“困局”，咱们分析，多头或将在异日三个节点止盈：

　　1. 五一后的康密劳报盘，相连面前口岸加蓬矿实质56元/吨度的成交，咱们倒推康密劳6月报盘不会低于7好意思金/吨度（到港本钱约59.32元/吨度）。若节后报盘为7好意思金/吨度，那么适合市蚁合性预期，锰矿情感或将有回反平时的可能性；要是节后报盘为8好意思金/吨度，那么锰矿利厚情感或将进一步发酵；要是节后报盘在8.5好意思金/吨度或以上，那么有可能会透支掉7月以后的报盘，锰矿挺价情感和恐高情感会加大交汇，锰矿市集或将堕入不睬性情景。

　　2. 五一后可能的交割库扩痛快增多铁合金交割库。

　　3. 五一后玄色出现大幅回调，锰硅在透支了后期涨幅后情感被迫消退。

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