（原标题：贝康医疗(2170.HK)：收入毛利双双增长50%，重磅收购助力打造中国版Vitrolife）

东谈主口红利决定着庞杂产业的异日，属于每个国度经济增长的病笃基石。

但是，比年来我国东谈主口出身率捏续下滑，部分地区不孕不育率节节甚而达到了18%-20%，这使得国度靠近着严峻的东谈主口挑战。

为刺激生养，国度在2021年5月告示放开三胎政策，并通过医疗、西宾改良以及增多生养补贴和产假等政策门径，悉力镌汰养育成本。这些政策在措置“不想生”的问题上如故说明到了极致。最近，国度也开动效率措置“不可生”的问题，从政策端有劲出击。

扶助生殖时代手脚措置这一贫苦的有用技能，曾因其昂贵的价钱贬抑了增长。如今，如故衔接四个省份开动将扶助生殖纳入医保报销范围。

自客岁6月北京市率先将16项扶助生殖技俩纳入医保以来，在国度医保局的推动下，广西、内蒙古、甘肃等地也紧随后来，将部分扶助生殖技俩纳入医保，包括取卵术、胚胎培养、胚胎移植、精子优选、胚胎基因病会诊（PGT-M）、染色体疾病的植入前胚胎遗传学检测（PGT-SR）、细胞冷冻等。这些技俩的报销比例总体高达50%-70%，部分技俩甚而不错实现二次报销。

以广西某位聘请扶助生殖时代的不孕不育患者为例，原来1万多元的调养用度，当今个东谈主仅需私费3000多元，这极地面减弱了患者的经济职守。

此外，为积极应答东谈主口地方，衔接两年有政协委员提案为“放开独身女性冻卵贬抑”，政策上也有松动迹象。客岁寰宇两会期间，寰宇政协委员、中国工程院院士、北京大学常务副校长兼医学部主任乔杰提案建议保险女性生养力并戒指有序放开冻卵贬抑，她合计，针对社会性成分导致的生养意愿下跌问题，应该试点性放开与女性年齿关系的生养力保存政策并允许独身女性冻卵。

由于冻卵后的生养过程也需要使用扶助生殖时代，因此异日跟着更多省份将扶助生殖技俩纳入医保范围以及独身女性冻卵政策的放开，扶助生殖时代的市集需求有望得到进一步开释、行业浸透率有望提高，而产业链关系公司将平直收益，比如布局扶助生殖胚胎植入前遗传学检测（PGT）时代的贝康医疗，该公司领有胚胎植入前检测试剂（PGT-A、PGT-M、PGT-SR）、智能液氮存储仪器开荒、胚胎培养箱、培养液等扶助生殖上游产物。

以PGT时代为中枢，打造扶助生殖全产业链翻新平台，逆市实现坚强增长

PGT时代是第三代试管婴儿时代的中枢，贝康医疗所以PGT（扶助生殖胚胎植入前遗传学检测）起家，实现了PGT-A、PGT-M、PGT-SR的全布局，旗下的PGT-A试剂盒拿下了三代试管婴儿基因检测试剂盒的“首个获批”，奠定了市集先发上风；PGT-M掂量于2024年赢得三类医疗器械注册证，PGT-SR掂量于2025年赢得注册证。

除了PGT产物为主的遗传实验室，公司还布局了男科实验室、胚胎实验室、冷冻存储实验室及软件实验室等五大实验室场景为用户提供一站式措置决议。

在扶助生殖政策激勉到来前夜，公司近日也发布了亮眼财报。2023年全年收入为2.08亿元，实现近50%的增长，实现毛利0.9亿，同比增长53.5%，毛利率较上年提高1.7个百分点；

公司的中枢业务PGT试剂阐发尤为卓绝，全年实现收入1.15亿，较上年同比增长30%，在头部中心市集的占有率和保有量稳居第一；此外，冷冻存储业务也呈现出坚强的增长势头，实现收入974万，同比增长率高达80%。另一方面，公司当年收购的BMX业务全年也实现了1.08亿的销售收入，同比增长17%。2023年，公司在寰球范围内新增了36家客户和经销商，进一步扩大了市集网罗。

在融资环境和市集环境不睬想的情况下，公司逆市实现高效整合、肃肃增长，实属不易。通过阅读公司财报及公开贵府，咱们从贝康医疗身上窥见了其揆时度势的探讨耀眼，以及大胆出击的策略宏愿。

一边降本增效、一边重拳出击

夙昔的两年时候里，医药行业，包括翻新药、翻新器械、CDMO、CRO、生命科学、IVD以及疫苗等边界，齐经验了政策调整、市集波动和融资环境的严峻挑战。这一时期，行业的成本开支也降至低谷。

降本增效和肃肃探讨成了行业发展之重。

贝康医疗也不例外，甚而在调整本人策略方面，公司的一系列举措显得更为详细和更为深刻。

除了通过缩编镌汰东谈主员成本、减少研发技俩来镌汰研发开销这类行业常见的降本增效门径之外，公司还通过新厂房大边界高质地的自动化坐蓐来镌汰坐蓐成本，以及将公司的销售容貌从直销调理为全面代理商销售。

2023年，公司的直销营销东谈主数从2022年的94东谈主缩减到73东谈主，镌汰了销售治理成本，与此同期，公司寰宇签约代理商跨越40家，销售容貌的调整将会在异日进一步大幅减低销售用度率。

2022年年底，公司账上仍然保有近13.32亿的流动资金，险些莫得银行端的短期偿债压力，属于医药行业中“唯有我方现象，就能活的很好”的版本，但公司并未祛除在求增长上的想考。

2023年5月，公司豪掷4000万好意思元（约2.6亿东谈主民币）收购新加坡Genea Biomedx（以下简称“BMX”）及旗下7家子公司。Genea集团属于寰球顶尖扶助生殖医疗集团，杠杆炒股业务涵盖扶助生殖临床医疗、扶助生殖科技，以及医疗开荒和耗材，新加坡BMX曾是Genea集团中的器械版本子公司。

通过收购BMX，贝康医疗快速切入扶助生殖培养液赛谈，同期填补了供适时差培养箱、玻璃冷冻仪等产物空缺，成为扶助生殖产业链上游详尽型的平台企业。

扶助生殖市集合，高值耗材（（如胚胎冷冻/解冻液、胚胎培养液、PGT 试剂等）和扶助生殖药品的绝大部分市集份额被国外品牌所占据，差异高达95%和80%。

在国内市集，扶助生殖培养液被归类为第三类医疗器械，也便是最高等别的监管对象。因此，其统共审批历程十分漫长，时常需要1-2年的时候。淌若审批过程中还需要进行临床训练，那么所需时候可能会蔓延至简短3年。

国外主导、严监管、审批时候长，使得国内公司鲜有布局这类业务，因此贝康医疗更显稀缺，异日也将享受该边界国产替代的红利。

目下，BMX已研发出第三代全品系扶助生殖培养液Gems系列，从临床成果来看，GEMES培养液远超其他生殖中心，2025年掂量实现培养液全面国产化，落地腹地化坐蓐，这将镌汰坐蓐成本，有望通过进一步镌汰产物价钱提高市占率。

但收购BMX，并不仅匡助公司实现了产物多元化，还能给公司带来资源分享协同、布局寰球化的紧要机遇。

笔据公司揣测打算，公司异日将与BMX共建研发团队，协同研发；异日通过BMX的国际渠谈把贝康国内的产物（自研PGT、男科、冷冻产物）带出海，带来收入增长的同期，还能从估值上通过扶助生殖出海的逻辑得以抬升；另一方面，公司将BMX带入中国，也将说明资源分享协同的作用，从而提高合座的市集份额和盈利才调。

在医疗器械行业，中国制造比年来不休出海，寰球影响力也在不休提高。国内医疗器械龙头迈瑞医疗更是建议要将外洋业务占比提高到70%，并参加医疗器械企业寰球前20的遍及主义。

广袤六合，远在中国之外，从体量上来讲，寰球市集是块更大的蛋糕，中国的医疗器械市集边界4000多亿元东谈主民币，而寰球的医疗器械市集边界简短有4000多亿好意思元。因此，医疗器械出海并非好高骛远。

据悉，贝康医疗已在18个国度开发了经销商渠谈网罗，公司的中枢PGT业务与在欧洲、北好意思洲、中东、东南亚地区的拓展也取得了进展，值得一提的是，在好意思国和外洋其他地区，PGT产物的销售并不需要尽头的许可证，这为贝康医疗的市集拓展提供了便利。

客岁7月，公司与Genea集团签署策略协调条约，笔据条约内容，公司将向Genea集团旗下医疗机构提供一系列遮掩全生养周期的检测试剂盒、高通量基因测序仪、男科精液检测分析产物以及液氮储存系统等关键仪器开荒和耗材。据悉，公司已在澳洲诞生了实验室，这将有助于提高贝康医疗在当地市集的工作才融合品牌影响力，进一步推动其寰球化策略的实践。

贝康医疗的寰球化布局与推行性进展，充分讲明注解其出海策略的可行性与前瞻性。

打造国产扶助生殖大平台，中国版Vitrolife的野望

但是，公司的抱负远不啻于此。从其策略布局不错空泛看见一个自主可控的“不孕不育全生命周期国产器械大平台”正初具雏形。

着手：公司财报

从公司现存的产物和管线布局来看，公司以PGT为中枢，酿成了五大实验室场景、全产业链的才调，差异对应掂量17亿边界的PGT检测市集、36亿的培养液/耗材市集、27亿的冷冻男科市集，公司以寰球化的扶助生殖全产业链器械工作平台、200亿市值的Vitrolife为标杆，奋发遮掩中国500家扶助生殖中心，通过下千里扩大销售网罗，作念大产业边界，成为中国版的Vitrolife；

为实现这一主义，打造数字基建底座，包括打造数字化AI智能胚胎培养箱、布局国际最初的男科AI精子检测时代、开发高自动化智能液氮存储系统，这些翻新时代将助力公司扶助生殖产业高质地发展；

结语

终末，从估值角度动身，贝康医疗市值仅不到10亿东谈主民币，而截止2023年底，公司现款及等价物为9.4亿东谈主民币，充分展现刻下港股市集如故诟谇感性杀跌，跟着好意思国降息周期带来流动性改善，市集对贝康医疗的价值进行修正，以更合理地反馈其真确的财务景色和异日的发展后劲。

瞻望异日，在扶助生殖行业政策撑捏的东风下，淌若贝康医疗能坚决不移地激动其宏伟策略，并跟着各项里程碑的达成和事迹的捏续竣事，公司将迎来价值的全面重塑。

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